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讀研報|五糧液2020年年報點評:開局可喜,未來可期

2021-04-29 16:05
來源:新華財經(jīng)

4月28日,五糧液發(fā)布2020年年報及2021年一季報。2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入573.21億元,同比增長14.37%;歸母凈利潤199.55億元,同比增長14.67%。2021年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入243.25億元,同比增長20.19%;實現(xiàn)歸母凈利潤93.24億元,同比增長21.02%。我們梳理了部分券商研報,具體解讀如下:

民生證券:“十三五”圓滿收官,21Q1 實現(xiàn)良好開局

2020年公司實現(xiàn)收入573.21億元,同比增長14.37%,折合2020年四季度實現(xiàn)收入148.28億元。按產(chǎn)品口徑看,五糧液產(chǎn)品實現(xiàn)收入440.61億元,同比增長13.92%;系列酒實現(xiàn)收入83.73億元,同比增長9.81%;系列酒操作層面,公司持續(xù)進行控制優(yōu)化,預(yù)計增長主要由價格貢獻。按渠道口徑看,經(jīng)銷模式實現(xiàn)收入453.80億元,同比增長4.65%;直銷模式實現(xiàn)70.54億元,同比增長140.15%。直銷模式高增主要是公司年內(nèi)加強了五糧液產(chǎn)品的大客戶團購開發(fā)力度。

2021年一季度公司實現(xiàn)收入243.25億元,同比增長20.19%,收入增速環(huán)比提速明顯,主要是得益于國內(nèi)疫情防控得當,行業(yè)需求復(fù)蘇明顯。基于這一有利條件,一季度五糧液實現(xiàn)了價格和庫存的向好修復(fù),批價基本站穩(wěn)千元大關(guān),庫存也來到近年較低水平。

太平洋證券:加快開發(fā)團購渠道,享高端賽道紅利

從2021年公司量價增長路徑來看,一是傳統(tǒng)渠道不增量,同時加快團購、新零售等渠道的開發(fā)進度,在2020年基礎(chǔ)上繼續(xù)鞏固意見領(lǐng)袖和消費圈層,健全團購的服務(wù)保障和創(chuàng)新體系,預(yù)計團購占比將逾30%。二是2020年推出經(jīng)典五糧液,完善高端酒產(chǎn)品體系,滿足高端消費群體升級需求,為將來布局?!案邇糁等巳簲U容+消費升級+投資屬性加強”帶來了高端白酒的高景氣度,行業(yè)擴容確定性強。此外公司推出小五糧,填補在次高端系列的產(chǎn)品空缺。總體上看,公司將通過開發(fā)團購渠道,產(chǎn)品布局,持續(xù)享受高端賽道紅利,未來有望量價齊升,持續(xù)增長,全面實現(xiàn)五糧液品牌價值的回歸。

招商證券:成長潛力好于表觀,給予目標價332元

公司2021年維持營業(yè)總收入兩位數(shù)增長目標。公司品牌優(yōu)勢凸顯,開門紅高質(zhì)量兌現(xiàn),為后續(xù)量價策略奠定基礎(chǔ)的同時,預(yù)計盈利仍留有余力。千元價格帶擴容背景下,酒企紛紛布局,公司不會犧牲量強行挺價,繼續(xù)發(fā)力開拓團購客戶,同時數(shù)字化賦能渠道精細管控,精準優(yōu)化配額,尋求量價均衡增長以完成全年目標。

公司二次創(chuàng)業(yè)改革成效充分體現(xiàn),控盤分利渠道利潤持續(xù)擴大,2020年疫情之下穿越周期,收入和利潤分別增長14.37%和14.67%,實現(xiàn)穩(wěn)健收官。2021年動銷加速,春節(jié)開門紅高質(zhì)量兌現(xiàn),一季度收入和利潤分別增長20.19%和21.02%,奠定全年穩(wěn)增基礎(chǔ)。公司千元價格帶絕對品牌優(yōu)勢和大商資源撬動企業(yè)發(fā)展杠桿。數(shù)字化賦能渠道精細化管控,下沉市場仍有擴展空間。超高端新品進一步強化品牌力,系列酒調(diào)整再出發(fā),看好價漲量增,給予2021-2023年EPS分別為 6.31、7.38、8.60元,目標價332元,對應(yīng)2022年45倍,維持“強烈推薦-A”投資評級。

責任編輯:馬小龍

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